La Fed no da el brazo a torcer
No es posible predecir el comportamiento de los precios a corto plazo. Debemos entender que en los mercados no hay blancos ni negros, sino que abundan los grises.
No todo se resume a una decisión de compra o de venta en un momento determinado, sino de entender el juego. Los inversores suelen pasar muy rápido del miedo a la euforia. También de la codicia al pánico. Es un juego de expectativas que puede cambiar de un momento a otro.
La clave es no perder la cabeza y la perspectiva.
Los operadores de opciones hacen su parte
Una de las razones por las que hubo tanto desconcierto hoy, es el vencimiento de opciones. El tercer viernes de cada mes, expiran los contratos de opciones que se negocian en los Estados Unidos. Había más de USD 2 billones en juego en el vencimiento de hoy, lo que hace de este evento un gran catalizador de volatilidad.
Los operadores de opciones pueden comprar o vender sus contratos hasta antes del cierre de la sesión. Con lo cual, es habitual que haya movimientos bruscos en estas fechas.
Todo pasa por la economía
Durante las últimas décadas, los mercados se hicieron muy dependientes de la política monetaria de los bancos centrales. La propia Teoría Austríaca del Ciclo Económico explica que los ciclos económicos de auge son el resultado de procesos de la expansión crediticia del sistema financiero.
Hoy, los bancos centrales están haciendo lo contrario: necesitan contraer el crédito para enfriar la economía y bajar la inflación. En más de 100 años de historia, cada vez que esto sucedió, provocó una desaceleración económica tal que terminó en recesión.
Hay varias formas de comprobarlo (y anticiparlo).
La inversión de la curva de rendimientos es una de ellas. Este indicador logró predecir las últimas siete recesiones en Estados Unidos. La curva actual permanece invertida desde el 1º de julio, lo que anticipa una nueva recesión en los próximos 6 u 12 meses.
Otro indicador adelantado que pronostica la actividad económica futura es el Índice económico líder que elabora del Conference Board.
Se calcula a partir de diez variables específicas e históricamente logró anticipar con éxito los períodos. El índice líder alcanzó 0% en julio. Se estima que la economía estadounidense no se expandirá en el tercer trimestre y podría caer en una recesión para fines de año o principios de 2023.
La clave será la profundidad de la recesión. En las propias palabras de los banqueros centrales, si el aterrizaje será suave o forzoso.
¡No pelees contra la Fed!
Para determinar cómo será ese aterrizaje, hay que monitorear dos cuestiones. En primer lugar, el comportamiento de las variables económicas como el consumo y el nivel de actividad. En segundo lugar, el efecto que logre (o no) el incremento del costo del dinero sobre el índice de inflación.
Aquí nadie tiene la certeza de cómo evolucionará todo. El pronóstico inmediato de inflación que elabora la Reserva Federal de Cleveland, muestra un índice de precios (IPC) en torno al 8,33% interanual para el mes de agosto y de 6,25% interanual para la inflación núcleo (quitando energía y alimentos).
Si bien la inflación en Estados Unidos se está desacelerando, no parece suficiente como para que la Reserva Federal deje de subir los tipos de interés. En las últimas minutas quedó en claro que seguirán siendo agresivos hasta que la inflación remita con fuerza.
Entre ayer y hoy, varios funcionarios que forman parte del Comité Ejecutivo de la Reserva Federal sustentaron esta idea.
- Mary Daly, la presidente de la Fed de San Francisco, dijo que sería razonable seguir subiendo tipos para enfriar la economía. Además, sostuvo que es demasiado pronto para declarar una victoria frente a la inflación.
- Jim Bullard, el presidente de la Fed de San Louis, dijo que todavía es prematuro pensar en una reducción de tipos de interés. Espera que la tasa de referencia se ubique en el rango de entre 3,5% y 4% para fin de año.
- Neel Kashkari, el presidente de la Fed de Minneapolis, dijo que no sabe si Estados Unidos podrá evitar una recesión. Además, sostuvo la necesidad de bajar la inflación pronto y a como dé lugar.
- Thomas Barkin, el presidente de la Fed de Richmond, dijo que hay riesgo de recesión en el camino hacia el objetivo de inflación al 2% anual. Sin embargo, deben hacer todo lo que esté a su alcance para lograrlo.
Como verás, el escenario es complejo e incierto. No descartes ningún escenario y considera que habrá volatilidad por un largo tiempo.
China tampoco se ve bien
Ante un escenario complejo en Estados Unidos, muchos inversores están mirando con buenos ojos a otras regiones del globo.
Hasta hace unos meses, Ray Dalio era uno de los gestores de fondos más optimistas con las acciones chinas. Tiene sentido cuando es uno de los defensores de la llegada de un nuevo orden mundial y ante la decadencia del imperio estadounidense.
Sin embargo, Dalio se deshizo de sus participaciones en acciones chinas que cotizan en los Estados Unidos.
Hay varias razones por las cuales pudo haber tomado esta decisión.
La primera tiene que ver con la inclusión de nuevas compañías en la lista negra de la SEC. La segunda, por el creciente conflicto geopolítico con Estados Unidos por la disputa de Taiwán. La tercera, por la fuerte desaceleración de la economía china.
Varios bancos de inversión venían advirtiendo que la economía china crecería a una tasa inferior al 4% este año. Ahora, Goldman Sachs se suma y espera un crecimiento del 3,8% en 2022. Como si esto fuera poco, el Gobierno chino acaba de declarar una “alerta amarilla” en todo el país por la sequía.
Hay compañías de alto valor en China y que no pareciera verse reflejado en los precios de las acciones. Sin embargo, como inversores debemos entender que las acciones chinas suelen cotizar con una prima de riesgo adicional.
Eso fue todo por hoy,
Recuerda que puedes elegir tu propia aventura, pero al final, gana lo simple.
Diego Matianich