El único (y verdadero) enemigo del inversor
El único (y verdadero) enemigo del inversor es el cambio de paradigma de la Reserva Federal de los Estados Unidos. Una frase emblemática de John Templeton dice: “Los mercados alcistas nacen del pesimismo, crecen en el escepticismo, maduran en el optimismo y mueren en la euforia”.
Siguiendo esta premisa, podríamos decir que el mercado estadounidense vio su cuota más alta de optimismo a fines de 2021. Pese a las recuperaciones parciales, el índice S & P500 se mantiene en un ciclo de corrección. Acumula una caída del 11% en lo que va del año y es posible que corra más agua bajo el puente.
Hay una razón que justifica esta reducción del apetito por el riesgo: los bancos centrales ya no son tus amigos.
Durante lo peor de la pandemia, los bancos centrales utilizaron toda su artillería para apuntalar la economía. El problema es que eso originó, entre otras cosas, un sobre apalancamiento muy peligroso en el mercado. Los bajos tipos de interés permitían a tomar deuda para comprar activos en el mercado.
A medida que los bancos centrales se tornan más agresivos con los tipos de interés, el costo del apalancamiento comienza a ser más caro. Muchos inversores están reduciendo su apalancamiento, lo que genera una presión vendedora que hace caer las cotizaciones.
Para alcanzar un nivel de endeudamiento “saludable”, todavía queda mucho por recorrer. No necesariamente significa que el mercado vaya a desplomarse de un día para otro, pero sí nos obliga a operar con cautela. En este video, explicamos cómo el apalancamiento (y la volatilidad) serían los protagonistas de la historia en 2022. Puedes verlo haciendo clic aquí.
Fuente: Advisor Perspectives según FINRA
¿Tres días positivos por delante?
No es posible saber qué sucederá con los precios de las acciones en el corto plazo. Sin embargo, la estadística suele jugar a favor en el mes de abril. Como primer punto, estamos con el peor mes de abril para el S & P500 desde 1970. La buena noticia (o quizás la mala) es que aún quedan tres días más.
La estadística muestra que estos últimos tres días suelen ser positivos para el mercado. En la siguiente imagen, tenemos los doce peores inicios de mes más recientes, con tres días para el final. Los rebotes de fin de mes ocurrieron en once de las doce veces, con un rendimiento positivo del 2,8% en promedio.
Fuente: LPL Research
A pesar de la estadística, tenemos que considerar un detalle no menor. Para que esto se cumpla, los resultados trimestrales de esta semana deberían superar las expectativas. No es una buena idea especular con eso, pero sí concentrarnos en los balances que tenemos a disposición y determinar si existen (o no) oportunidades de inversión.
La diversificación podría ser la solución
Uno de los mejores balances reportados hasta el momento es el de Qualcomm Incorporated (QCOM). Se trata de una compañía tecnológica estadounidense que fabrica semiconductores. Se destaca por ser el mayor fabricante de chips para teléfonos inteligentes.
Los números del segundo trimestre de 2022 fueron formidables. Registró ingresos por USD 11.164 millones (+41% interanual) y beneficios por USD 2.934 millones o USD 2,57 por acción (+68% interanual).
Fuente: Qualcomm
Lo que más nos gusta de esta compañía es su compromiso con el accionista. En este período, agregó valor por USD 1.715 millones. Distribuyó USD 915 millones en concepto de dividendos y pudo recomprar acciones propias por USD 951 millones (alrededor de 6 millones de acciones).
La compañía espera un sólido crecimiento en el tercer trimestre de 2022. Sus ingresos podrían ser de entre USD 10.500 y 11.300 millones. Sus beneficios, entre USD 2,35 y USD 2,55 por acción. A estos precios, el mercado valora a QCOM a sólo 11 veces sus beneficios proyectados para 2022. Eso significa que está cotizando con un 27% de descuento frente a su valoración histórica de 15 veces beneficios.
El problema es que no podemos proyectar con exactitud los beneficios de la compañía a partir de 2023. Resulta que su principal cliente, Apple, Inc. (AAPL), comenzará a fabricar sus propios chips el año próximo. Será un golpe duro para la compañía. Sin embargo, los directivos están incrementando la diversificación de su negocio para contrarrestar esta dependencia con la firma de Tim Cook.
Toda inversión tiene un riesgo y QCOM no es la excepción. De cualquier modo, hoy es una compañía de alto calibre, creciendo a tasas de dos dígitos y a solo 11 veces beneficios. La oportunidad existe, depende de ti asumir (o no) el riesgo.
La sobrerreacción sacude a Facebook
Otro de los balances más importantes (y esperados) por los inversores fue el de Meta Platforms, Inc. (FB).
La gran incógnita era saber si la compañía estaba perdiendo (o no) su ventaja competitiva. El crecimiento del negocio se estaba ralentizando por tres motivos: la competencia de TikTok, en cambio en las políticas de privacidad de Apple y la nueva regulación de la Unión Europea (UE).
Hoy tenemos los números del primer trimestre de 2022. Los ingresos reportados ascienden a USD 27.908 millones (+7% interanual) y los beneficios disminuyeron a USD 7.465 millones o USD 2,72 por acción (-18% interanual).
Fuente: Meta Platforms
El temor por la decadencia de la compañía fue demasiado exagerado, ya que la cantidad de usuarios activos diarios y mensuales crecieron un 6%. No obstante, el negocio de Meta no depende tanto de la cantidad de usuarios, sino de cómo vende sus servicios de publicidad a los anunciantes.
En este sentido, se ve cómo la compañía está perdiendo su ventaja competitiva de fijación de precios, teniendo en cuenta su posición dominante en la industria. FB redujo el precio medio por anuncio un 8% en el trimestre, a pesar de que el volumen se incrementó en un 15%.
Fuente: Meta Platforms
Hay dos cuestiones positivas que también debemos considerar.
En primer lugar, la compañía sigue siendo una máquina de generar dinero. Su flujo de caja libre es de USD 15.300 millones. En segundo lugar, decidió recomprar acciones propias por USD 9.390 millones y pretende recomprar hasta USD 29.410 millones más.
Como conclusión, el mercado había sobre reaccionando. Eso explica por qué sus acciones suben más del 15% en la jornada de hoy. Sin embargo, el cuerpo directivo está descuidando el negocio principal para poner énfasis en la creación del metaverso. Eso es, a priori, algo peligroso.
Seguimos creyendo en el potencial de la compañía a pesar de que están cambiando sus fundamentales. La construcción del metaverso no será gratis y tendrá sus consecuencias en el corto plazo. Solo el tiempo determinará si la visión de Mark Zuckerberg fue acertada o no.
La expectativa no cambia: es negativa
Otra de las compañías que informó sus números trimestrales es PayPal Holdings, Inc. (PYPL). Siendo una de las plataformas de pago más disruptivas de los últimos tiempos, tiene un gran desafío por delante para seguir creciendo. Los hábitos de los consumidores están cambiando y la compañía sigue recortando sus perspectivas de crecimiento hacia adelante.
En el primer trimestre de 2022, los ingresos de PYPL alcanzaron los USD 6.483 millones (+8% interanual) y sus beneficios se redujeron a USD 509 millones o USD 0,43 por acción (-28% interanual).
Fuente: PayPal
Hacia adelante, la compañía redujo su proyección de crecimiento de ingresos. Para todo 2022, espera crecer a una tasa de entre el 11% y el 13%. Asimismo, espera obtener beneficios de entre USD 2,19 y USD 2,34 por acción (lo que implicaría una disminución de más del 30% de sus beneficios contra 2021).
De tomar el escenario más optimista, PYPL estaría cotizando a 36 veces sus beneficios proyectados para 2022. Si bien es un valor razonable en función de su métrica histórica, la ralentización del crecimiento es un evento negativo que debemos considerar. Creemos que hay mejores oportunidades en la actualidad.
La desaceleración que asusta
Como te contamos al principio de esta entrega, la inercia inflacionaria está dejando a los bancos centrales como los principales enemigos del mercado. Se esperan varios ajustes de tasas de interés en Estados Unidos y, a partir del 5 de mayo, es posible que comience la reducción de liquidez en el sistema.
Esto, de por sí, es un indicador negativo para el mercado. Sin embargo, lo que realmente debe importarnos como inversores, es la salud de la economía estadounidense. Existe una relación muy estrecha entre el crecimiento de la economía y el desempeño del mercado.
Hoy, la Oficina de Análisis Económico de los Estados Unidos, informó que el producto interno bruto del primer trimestre de 2022 disminuyó un 1,4%. Esta es una primera señal de que la economía se está desacelerando. No obstante, algunos estudios muestran un panorama más sombrío hacia adelante.
El indicador de confianza líder del PIB que elabora la compañía financiera europea Nordea Bank AB, advierte una desaceleración más pronunciada en el segundo semestre de 2022. Esto confirma el riesgo de que Estados Unidos se encamine hacia una recesión en 2023.
Fuente: Macrobonds & Nordea
Para que la Reserva Federal destruya la demanda, necesita endurecer las condiciones financieras elevando el costo del capital. Y eso ya está pasando.
Mantente atento, un año desafiante nos espera.
Por buenas inversiones,
Diego Matianich